1.事宜。

依據2016年年報,公司海內支出達2.91億元。

2.我們的剖析與斷定。

(一)、在工控企業中,公司的海內支出占比最高與公司營業比擬相似的同業業公司有匯川技巧、藍海華騰、信捷電氣、埃斯頓等。匯川技巧2016年海內支出0.92億元,占比缺乏3%;藍海華騰、信捷電氣根本上沒有海內支出;埃斯頓2016年海內支出0.29億元,占比4%。公司不管是海內支出的相對數、照樣海內支出占總營業支出的比重,均在工控行業中高居第一。

(二)、十年二十五倍增加,海內成長潛力依然很年夜。

2006年,公司開端成長海內營業,昔時完成114萬元支出,十年后的2016年,公司的海內支出達2.91億元,是2006年的25倍。

這十年間,公司累計出口了高達70萬臺變頻器。2016年,公司的海內辦事中間到達了14個,籠罩東盟、南亞與寧靖洋地域、獨聯體、印度、中東、非洲和歐洲等七年夜區。從公司海內辦事中間的地位來看,公司重要定位于新興市場,2016年新興市場國度的支出占比高達85%。這些國度尚處于工業化的晚期,久遠看對工控產物的需求偉大,是以我們以為公司海內營業的成長潛力仍然很年夜。

(三)、從分部估值角度看,公司具有投資價值。

我們守舊猜測公司2017年凈利潤為1.4億元,并分營業板塊賜與估值:1、最傳統的變頻器營業,約可完成1億元利潤,賜與30倍PE,市值約30億元;2、UPS營業,按事跡許諾可完成0.44億元利潤,賜與25倍PE,市值約11億元;3、電動車驅控公司,本年約可完成3.3億元支出,按6倍PS估值,公司占51%股權,對應市值約10億元;4、軌交公司,今朝吃虧,客歲歲尾引入戰投的一級市場估值為5億元,公司40%的股權對應2億元;5、伺服、PLC、光伏、充電、機制人掌握器等培養中的營業,今朝吃虧,但將來成長遠景較年夜,共賜與7億元的估值,則公司總估值60億元,與以后的市值相當,估值公道,向下空間小。

3.投資建議。

停止守舊盈利猜測并分部估值后我們發明,公司的市值公道,具有投資價值。在手10億元現金+理財,具有內涵成長空間。估計公司2017、2018年EPS分離為0.19、0.30元,保持“推舉”評級。

4.風險提醒。

費用率持續上升,壓抑公司事跡;應收賬款增加過快。